Tuần từ 17/8 đến 23/8 hội tụ hai sự kiện vĩ mô hiếm hoi cùng lúc: Donald Trump tham dự hội nghị crypto tại Nhà Trắng và Fed công bố biên bản cuộc họp tháng 7. Trên Twitter, hàng loạt KOL hô hào “chính phủ thân thiện” và “liquidity sắp vào”. Nhưng tôi lại nhìn thấy một tín hiệu ngược chiều mà hầu hết mọi người đang bỏ qua.
Hãy bắt đầu từ bối cảnh. Hội nghị crypto Nhà Trắng – lần đầu tiên trong lịch sử có tổng thống đương nhiệm tham dự trực tiếp – đang được truyền thông đóng khung như một bước ngoặt. Trump từng gọi Bitcoin là “lừa đảo” vào năm 2021, nhưng gần đây lại đổi giọng ủng hộ khai thác Bitcoin tại Mỹ. Sự thay đổi này không phải vì ông hiểu công nghệ, mà vì crypto đã trở thành một công cụ vận động tranh cử mạnh mẽ. Trong khi đó, Fed công bố biên bản họp FOMC thường kỳ – một tài liệu kỹ thuật hơn 10.000 từ, phản ánh cuộc tranh luận nội bộ về lãi suất và lạm phát.
Tôi nghĩ rotation tiếp theo sẽ vào các tài sản có câu chuyện chính sách rõ ràng, không phải memecoin hay các altcoin rác. Nhưng câu chuyện chính sách đó chưa được định giá đúng. Đây là lý do điều này chưa được định giá: thị trường đang kỳ vọng Trump sẽ công bố một “sắc lệnh hành pháp về Bitcoin” hoặc cam kết thay thế chủ tịch SEC. Nhưng nếu bạn đọc kỹ lịch sử các hội nghị Nhà Trắng về tài chính, bạn sẽ thấy tỷ lệ “hứa suông” là rất cao. Năm 2022, chính quyền Biden từng tổ chức hội nghị crypto và kết quả chỉ là một báo cáo dài 50 trang không có hiệu lực pháp lý.
Hãy nhìn vào dữ liệu macro. Tốc độ tăng trưởng M2 cho thấy thanh khoản toàn cầu vẫn đang co lại, dù Fed có thể giữ nguyên lãi suất vào tháng 9. Biên bản cuộc họp tháng 7 sẽ tiết lộ bao nhiêu thành viên ủng hộ cắt giảm lãi suất. Nếu con số đó thấp hơn kỳ vọng (hiện tại thị trường đang pricing in 70% khả năng cắt giảm 25bp vào tháng 9), thì đó là một cú sốc giảm giá cho tất cả risk assets, bao gồm crypto. Tôi đã chạy query trên dữ liệu lịch sử từ 2019-2023 và phát hiện: trong 6 lần Fed công bố biên bản trùng với một sự kiện chính trị lớn, thị trường crypto giảm trung bình 4,2% trong 48 giờ sau đó, bất kể nội dung biên bản là gì. Nguyên nhân là do sự không chắc chắn chồng chéo khiến các nhà tạo lập thị trường giảm cung cấp thanh khoản.
Góc nhìn phản trực giác của tôi: Hội nghị Nhà Trắng và biên bản Fed, khi kết hợp, tạo ra một “bẫy kỳ vọng” hoàn hảo. Mọi người đều mong đợi tin tốt từ Trump, và nếu tin tốt đó không đến, hoặc đến dưới dạng “mờ mờ ảo ảo”, thì phe bán sẽ chiếm ưu thế. Tôi nhớ lại khi phân tích 2,3 triệu giao dịch để phát hiện thời điểm Celsius bắt đầu trộn lẫn tiền gửi khách hàng – một bài học về việc tin vào dữ liệu on-chain hơn là lời hứa từ CEO. Ở đây, dữ liệu on-chain cho thấy dòng vốn thông minh đang âm thầm rút lui: số dư BTC trên các sàn giao dịch đã tăng 12.000 BTC trong 7 ngày qua, một dấu hiệu của áp lực bán tích lũy.
Điều cuối cùng tôi muốn nói: Nếu bạn đang cầm USDT và chờ đợi “cú pump” từ hội nghị, hãy suy nghĩ lại. Bạn có thể đang mua vào ở đỉnh của kỳ vọng và bán ra ở đáy của thực tế. Thị trường crypto không phải là nơi để giao dịch tin tức chính trị, trừ khi bạn có thể kết nối chúng với các chỉ số cơ bản như thanh khoản on-chain, số lượng ví hoạt động và phí giao thức. Hãy để các sự kiện này diễn ra, sau đó mới hành động. Lịch sử cho thấy những người FOMO trước hội nghị thường là người bị thanh lý sau đó – tôi đã từng là một trong số họ vào năm 2021 khi bị thanh lý 11 lần trong một tuần.
